投资要点:
   
公司业绩增长迅猛,转型业务渐次铺开。2016年,公司实现营业总收入9.27亿元,同比增长165.22%;归母净利润5.22亿元,同比增长2361.29%;每股收益0.86元,同比增长1479.67%。公司全年的营收中,有8.03亿元来自于影视经纪业务,占比86.69%;1.23亿元来自于旅游酒店业务,占比13.31%。
   
利润增长的主要原因为公司2016年收购标的世纪伙伴和浙江星河的业绩对赌实现。报告期内,公司处置灵山分公司及龙泉宾馆等资产,形成3.99亿元现金流。我们认为,未来公司将把发展重心从传统旅游酒店业务迁移出来,在影视文化全产业链进行深度布局。
   
收购世纪伙伴、浙江星河,夯实影视文化产业链。公司于2016年上半年完成对世纪伙伴和浙江星河的收购。世纪伙伴主营业务为电影电视剧出品制作,拥有年产上百集的电视剧生产规模和国内著名影视编剧、导演及制作人团队,具备从前期投资制作到后期推广发行的全程运营能力。浙江星河是一家以艺人经纪为核心业务的公司,由王京花女士带领多名资深艺人经纪组成核心团队,平均从业时间长达8年,经验丰富、运作能力强,已签约演员、导演、编剧数十人。收购世纪伙伴、浙江星河为公司转型为涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺及新媒体的全产业链文化集团奠定了基础。
   
四大板块齐头并进,人才平台协同发展。公司通过收购摩天轮(电影),世纪伙伴(影视剧)和浙江星河(艺人经纪),汇集了业界多位资深大佬:夏陈安(综艺),杜扬(电影)、娄晓曦(电视剧网剧),王京花(艺人经纪)。电影方面,2016年公司上映5部电影,包括《我不是潘金莲》、《铁道飞虎》等;2017年预计参投10-20部,着重关注具备保底发行、迎合观众心态的电影。
   
电视剧方面,公司一直走精品化路线,2016年播出两部电视剧,包括《穿越谜团》和《我的岳父会武术》。综艺方面,2016年公司参与投资制作五档节目,包括《花漾梦工厂》、《极限挑战第二季》、《跨界歌王》、《加油!美少女》和《我们战斗吧》,都取得了不错的口碑和收视率。艺人经纪方面,公司不断发掘各种娱乐界人才,未来还将打造创新的艺人产业模式,涵盖艺人培养、艺人经纪、商务广告等艺人产业全链条经营模式。
   
盈利预测。2017年,公司将进一步围绕“一横一竖,大娱乐产业模型”战略,扎实内容制作,提高管理水平,整合产业资源,扩大产业协同。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.52元、0.56元和0.61元,考虑公司可持续经营战略,我们给予公司17年一定估值溢价——40倍估值,对应目标价20.8元,给予买入评级。
   
风险提示。业务整合不达预期;市场竞争加剧;政策监管风险。