事 项:
   
3月16日,公司发布2016年财报,全年实现营业收入9.27亿元,同比增长165.22%;实现归母净利润5.22亿元,同比增长2361.29%。公司EPS为0.86元,同比增长1480%,公司利润分配政策为每10股分红0.77元。
   
主要观点
   
1.并购两家影视公司带来营收提升,出售资产带来净利润飙升
   
公司16年实现营业收入9.27亿元,同比增长165%;实现归母净利润5.22亿元,同比增长2361%,营收与净利俱实现大幅攀升。
   
营收的增速主要来自于16年4月完成对电视剧公司世纪伙伴和艺人经纪公司星河文化的并购;而净利润的大幅飙升除了新增影视公司的增量,还有3.40亿元的非经常性损益(主要来自于出售龙泉宾馆和灵山景区等资产)。公司扣非净利润为1.82亿元,同比增长757%。
   
2.出售旅游资产,聚焦影视产业,构建顶尖管理团队
   
公司16年影视经纪业务收入8.03亿,同比增长310%,占总收入比例为87%,同比提升31个百分点,这主要是由于公司16年4月完成了两家影视公司的并购;影视经纪业务的毛利率从15年的43%增长到53%,体现了公司对影视经营水平的提升。
   
公司16年旅游酒店业务收入1.23亿,同比下降20%,占总收入比例为13%,这块业务毛利率为59%,较15年的56%略有提升。 公司16年6月归还了灵山景区承包经营权,于16年10月以5.81亿元的价格转让全资子公司北京龙泉宾馆100%股权。公司相继剥离旅游地产资产,为16年带来3.40亿元的非经常性损益,并降低了旅游酒店服务在公司的营收占比,显示未来将更聚焦文化产业发展。
   
影视产业上,通过2014年收购摩天轮(电影),2016年收购世纪伙伴(影视剧)和浙江星河(艺人经纪),公司目前已形成电影、电视剧、综艺、艺人经纪等业务板块,并组建了一支汇集各领域顶尖人才的团队,包括宋歌、夏陈安、杜扬、娄晓曦、王京花等。通过保底《战狼2》8亿票房、保底工夫影业的《一代妖精》5亿总票房,以及与多位导演开展影片合作,未来公司将展开与新晋导演吴京、“金牌监制”陈国富、乌尔善等深度合作。
   
3.影视主业17年多个重磅项目,全年业绩值得期待
   
电影方面,公司保底吴京的《战狼2》、陈国富的《一代妖精》,投拍冯小刚导演的《芳华》、徐浩峰导演的《刀背藏身》等,类型丰富多样,且各位导演均有成功先例,值得期待;
   
电视剧方面,公司今年有头部剧《武动乾坤》,张黎导演,杨洋、张天爱主演,先期已经吸引众多眼球; 综艺方面,公司投拍的综艺《高能少年团》将于3月18日登陆浙江卫视,王俊凯等流量小生为固定主持,播出前景看好;
   
网生内容方面,公司投资了网络大电影《肋骨怪女》等,投资了网络剧《天使的眼睛》,公司积极布局网生内容,分享网络视频广告和付费用户双双增长的红利。
   
4.投资建议:
   
我们判断,公司未来或将更聚焦发展文化产业,更通过公司并购网罗了多位业内顶尖的经理人,有助于获取优质影视综艺项目和艺人资源,有望形成业务涵盖影视剧项目剧本开发、投资、制作、发行,艺人经纪,新媒体,旅游,影院等的全产业链文化传媒集团。
   
公司并购的三家影视公司17年业绩承诺总和为2.9亿元,我们预测公司2017-2018年EPS为0.49/0.57元,对应PE为37/32倍,给予“推荐”评级。
   
5.风险提示
   
影视剧业务竞争加剧。