转型业务发展顺利,中报净利增长近三倍。2017年上半年,公司实现营业收入1.67亿,同比增长6.81%,实现利润总额0.40亿元,同比增长360.72%,实现归属于上市公司股东的净利润0.39亿元,同比增长279.44%。分业务来看,旅游酒店业务收入0.53亿元,占比31.94%,影视经纪业务收入1.13亿元,占比68.06%,同比增长45.05%,主要是因为世纪伙伴和星河文化子公司收购完成。目前,公司主营业务已由原来的旅游业务逐渐转型为涵盖电影、电视剧、艺人经纪、综艺、新媒体及旅游文化的全产业链文化集团,各项业务有序展开。
   
《战狼2》问鼎票房冠军,公司利润大幅增厚。截至2017年8月11日,《战狼2》票房突破40亿大关,刷新中国电影票房纪录。根据猫眼电影票房预测,《战狼2》最终票房有望达到50亿。根据此前公司公告公布的分成方式,我们粗略估算若《战狼2》总票房为50亿,届时公司作为影片保底方将获得1.8亿利润增厚。此次《战狼2》的成功凸显了公司扎实的内容制作功底和精准的投资眼光,2017年下半年公司预计上映《南极绝恋》、《二代妖精》等多部电影,爆款可期。
   
一横一竖,构建大娱乐产业模型。公司通过整合上下游产业资源,进一步拓展和增强电影、电视剧、综艺、艺人经纪、新媒体等业务,从而打造全产业链文化传媒集团。(1)电影方面,公司参与投资、制作、发行电影18部,其中由公司联合出品的《战狼2》总票房已突破40亿。(2)电视剧方面,公司参与投资、制作、发行电视剧12部,其中《沧海丝路》被中宣部列为宣传“一带一路”国家战略的精品电视剧。(3)综艺方面,参与投资制作《高能少年团》和《开心剧乐部》两档综艺节目,均取得不错口碑和收视。(4)艺人经纪方面,收购浙江星河文化经纪有限公司,签约演员、导演、编剧数十人,(5)新媒体方面,参与投资、制作2部网络大电影、5部网络电视剧,后续将择机投资制作优质网生内容,增加公司赢利点。
   
盈利预测。2017年下半年,公司将进一步围绕“一横一竖,大娱乐产业模型”战略,扎实内容制作,提高管理水平,整合产业资源,扩大产业协同。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.53元、0.56元和0.60元,考虑公司可持续经营战略以及爆款打造能力,我们给予公司17年一定估值溢价--38倍PE估值,对应目标价20.14元,给予增持评级。
   
风险提示。市场竞争加剧,监管政策风险。